自2015年起，越南的迅猛發(fā)展堪稱教科書上的典范。彼時(shí)的越南，手中握有三大優(yōu)勢(shì)牌。性價(jià)比之高，竟讓老板喜形于色，笑聲連連；年輕一代的人口結(jié)構(gòu)，仿佛可供任意揮灑的資本；加之占據(jù)南海交通要道的優(yōu)越地理位置。

彼時(shí)，越南工廠中的一線工人薪資，或許僅為我國(guó)同行薪資的三分之一。這對(duì)于深受國(guó)內(nèi)成本攀升困擾的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)而言，無(wú)疑是一股難以抗拒的巨大吸引力。因此，我們目睹了成千上萬(wàn)的企業(yè)紛紛踏上“南遷”的征程。

三星這家韓國(guó)企業(yè)巨頭，竟然將超過半數(shù)的手機(jī)生產(chǎn)線遷移至越南，以至于越南的出口收入中，每四個(gè)美元便有其一出自三星的貢獻(xiàn)。英特爾胡志明市見證了這家企業(yè)在亞洲設(shè)立的最大芯片封測(cè)廠。彼時(shí)，越南的工業(yè)園區(qū)夜以繼日地?zé)艋疠x煌，港口內(nèi)集裝箱如山般累積，GDP增長(zhǎng)率連續(xù)數(shù)年攀升至6%、7%，在全球范圍內(nèi)遙遙領(lǐng)先。

昔日的越南政府行動(dòng)果斷，緊緊抓住機(jī)遇，積極簽署各類自貿(mào)協(xié)定，從CPTPP（全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定）到EVFTA（歐盟-越南自由貿(mào)易協(xié)定），凡是有利可圖的合作群組，越南均未缺席。關(guān)稅壁壘不斷降低，使得越南的商品在全球市場(chǎng)上流通愈發(fā)便捷。

聽起來(lái)是不是非常動(dòng)聽？然而，在這喧囂的背后，隱藏著一個(gè)致命的隱患——這份繁榮并非越南自生自長(zhǎng)，而是外資滋養(yǎng)下的虛胖之象。

表哥的工廠宛如一面鏡子，映照出制造業(yè)的縮影。他自深圳運(yùn)來(lái)芯片、電池和塑料外殼，而越南的工人僅負(fù)責(zé)完成最后的“組裝”工序，隨后產(chǎn)品便貼上“Made in Vietnam”的標(biāo)簽，被運(yùn)往世界各地。在這條產(chǎn)業(yè)鏈中，技術(shù)、設(shè)計(jì)、品牌和利潤(rùn)的絕大部分，均掌握在境外企業(yè)手中。而越南所承擔(dān)的，正是附加值最低、最易被替代的那一環(huán)節(jié)。

這種“外資驅(qū)動(dòng)、出口導(dǎo)向”的經(jīng)濟(jì)模式，在氣候宜人、風(fēng)調(diào)雨順之時(shí)，其數(shù)據(jù)表現(xiàn)可謂是令人心花怒放。然而，一旦外部環(huán)境遭遇風(fēng)暴，最先遭受沖擊的往往便是我國(guó)。

風(fēng)暴至，泡沫易破

2022年，風(fēng)暴至。

橫跨大洋的美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)開啟了一輪激進(jìn)的加息周期，強(qiáng)勁的美元如同龐大的吸水機(jī)，將全球的流動(dòng)資金源源不斷地吸入美國(guó)。那些一度涌入越南市場(chǎng)的投機(jī)資本，察覺風(fēng)向有變，立刻轉(zhuǎn)向逃離。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2022年至2024年間，從越南股市和債市外流的資金，以美元計(jì)算已超過370億美元。

資本外流，其最直接的影響便是本國(guó)貨幣承受不住壓力。自2024年起，越南盾兌美元的匯率持續(xù)走低，累計(jì)跌幅已超過6%。對(duì)于部分工廠主而言，這無(wú)疑是一場(chǎng)惡夢(mèng)。進(jìn)口零件的結(jié)算必須以美元進(jìn)行，一旦越南盾貶值，其進(jìn)貨成本便不期而然地大幅攀升。而出口的成品，盡管海外客戶支付的仍是美元，但經(jīng)過一番擠壓，原本微薄的利潤(rùn)便瞬間化為烏有。

這僅僅是首波沖擊的序曲。接踵而至的更嚴(yán)重連鎖反應(yīng)，正悄然醞釀。

首為輸入通脹。越南大量生活必需品與工業(yè)原料依賴進(jìn)口，一旦貨幣貶值，各類進(jìn)口商品價(jià)格普遍攀升。這一現(xiàn)象在民眾日常生活中顯現(xiàn)為汽油、食品、日常用品等物價(jià)紛紛上漲。貨幣購(gòu)買力日漸下降，生活節(jié)奏也隨之變得愈發(fā)拮據(jù)。

產(chǎn)業(yè)鏈脆弱性明顯。昔日，外資青睞的是“低成本”。然而，隨著人們意識(shí)到當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施的不足，這種低成本的吸引力顯著減弱。頻繁的停電讓精密的生產(chǎn)線難以正常運(yùn)行，而高速公路網(wǎng)絡(luò)的缺失和港口的常年擁堵使得物流成本攀升至GDP的20%以上，這一比例遠(yuǎn)超中國(guó)的14%。在此背景下，“時(shí)間即金錢”的理念顯得尤為珍貴，因此，雖然人工成本降低，但節(jié)省下來(lái)的費(fèi)用卻因交通問題而付諸東流。一些外國(guó)企業(yè)開始抱怨，越南除了廉價(jià)的勞動(dòng)力，似乎別無(wú)他物可供。因此，英特爾暫停了新的投資計(jì)劃，而一些廠商則將目光轉(zhuǎn)向了基礎(chǔ)設(shè)施更完善的馬來(lái)西亞，甚至勞動(dòng)力成本更低的孟加拉國(guó)。

最為致命的威脅，莫過于那膨脹至驚人的房地產(chǎn)泡沫。在那外資大量涌入的時(shí)期，越南各大城市的房?jī)r(jià)猶如脫韁之馬，一路飆升，翻倍增長(zhǎng)已是家常便飯。許多人誤以為購(gòu)置房產(chǎn)即可坐享其成，開發(fā)商們亦紛紛加大杠桿，瘋狂搶購(gòu)?fù)恋兀笈d土木。然而，隨著外資的撤離和信貸政策的收緊，這場(chǎng)熱鬧非凡的擊鼓傳花游戲瞬間畫上了句號(hào)。

自2023年起，越南的房地產(chǎn)市場(chǎng)迎來(lái)了一場(chǎng)迅猛的降溫潮。河內(nèi)與胡志明市的房?jī)r(jià)已從峰值回落，降幅至少達(dá)到15%。然而，這一切或許僅僅是序幕。開發(fā)商資金鏈的斷裂，樓盤的爛尾，以及銀行壞賬的激增，構(gòu)成了這一驚心動(dòng)魄的金融景象。其中最為駭人聽聞的案例，莫過于女首富張美蘭的涉案。她通過其控制的西貢商業(yè)銀行（SCB）挪用巨額資金，對(duì)越南金融體系造成了沉重的打擊。為了穩(wěn)定市場(chǎng)，越南央行不得不動(dòng)用超過240億美元的巨額資金來(lái)填補(bǔ)這一缺口，此舉幾乎耗盡了其寶貴的外匯儲(chǔ)備。

若一國(guó)之經(jīng)濟(jì)依賴外資、出口與房地產(chǎn)市場(chǎng)這三大看似穩(wěn)固的支柱驅(qū)動(dòng)，實(shí)則潛藏巨大風(fēng)險(xiǎn)。蓋因這三股力量，無(wú)一掌控于我國(guó)之手。

日本“失落”影蹤

這劇情是否熟悉？

沒錯(cuò)，80年代日本。

1985年，隨著《廣場(chǎng)協(xié)議》的簽署，日元匯率急劇攀升，日本的出口競(jìng)爭(zhēng)力瞬間遭受重創(chuàng)。為了維持生存，日本企業(yè)不得不投身于瘋狂的海外投資浪潮，將大量產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至國(guó)外，從而導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)空心化與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)積累的閑置資金無(wú)處可尋，便紛紛涌入股市與樓市。

眾所周知，自90年代初起，股市與樓市泡沫相繼破裂，日本經(jīng)濟(jì)隨即步入了一段長(zhǎng)達(dá)二十年，甚至可能三十年的長(zhǎng)期停滯期，這正是我們通常所說(shuō)的那段困境。“失落的二十年”

觀察今日的越南，盡管一面是貨幣的劇烈升值，另一面則是貨幣的急劇貶值，然而其背后的邏輯卻驚人地相似：過度依賴外部環(huán)境，忽視自身產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的穩(wěn)固，最終引發(fā)了資產(chǎn)泡沫的破裂，使經(jīng)濟(jì)陷入了長(zhǎng)期的困境。

無(wú)疑，越南所面臨的局勢(shì)或許比昔日日本所遭遇的更為嚴(yán)峻。

在泡沫經(jīng)濟(jì)破裂之際，日本已然是一個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家。其擁有豐田、索尼、松下等眾多掌握尖端技術(shù)的跨國(guó)企業(yè)，并具備成熟的教育及科研體系，同時(shí)國(guó)民儲(chǔ)蓄實(shí)力雄厚。簡(jiǎn)言之，日本的家底頗為豐厚，即便遭遇挫折，依舊保持了富人的身份。

越南有什么？ 它仍在奮進(jìn)的征途中，核心產(chǎn)業(yè)幾乎一片荒蕪，甚至連一個(gè)頗具競(jìng)爭(zhēng)力的本土汽車品牌都難以嶄露頭角。在人才儲(chǔ)備方面，它也顯得力不從心，工程師的數(shù)量可能還不足中國(guó)總量的二十分之一。若外資的助力一旦消失，屆時(shí)恐怕只會(huì)剩下滿地狼藉。

債務(wù)問題更為嚴(yán)峻。公開數(shù)據(jù)顯示，越南的外匯儲(chǔ)備規(guī)模大致介于800至900億美元之間，然而，其公共及私人債務(wù)的累計(jì)總額已突破2000億美元大關(guān)。這表明其財(cái)務(wù)基礎(chǔ)尚不足以償付債務(wù)的一半。在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)實(shí)施高利率政策的環(huán)境下，債務(wù)利息如同滾雪球般越滾越大，壓力與日俱增。

一項(xiàng)“未富先老”的困境正悄然籠罩。盡管越南目前仍處于青春年華，但其人口老齡化的步伐卻位居全球之最。若無(wú)法在未來(lái)十年的關(guān)鍵時(shí)期實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，一旦人口紅利逐漸消退，該國(guó)將徹底喪失扭轉(zhuǎn)局面的可能。

十字路口，越南往左或右？

越南注定“倒下”嗎？

言辭不可過于武斷。畢竟，越南所擁有的諸多優(yōu)勢(shì)，諸如年輕的人口結(jié)構(gòu)和優(yōu)越的地理位置，依然穩(wěn)固如初。越南政府并未坐視困境，而是積極尋求自救之道，諸如加強(qiáng)信貸監(jiān)管以穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，大力推動(dòng)國(guó)家數(shù)字化進(jìn)程，并高調(diào)宣示發(fā)展半導(dǎo)體、人工智能等前沿高新產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)。

為了籌集資金，越南正積極實(shí)施“大國(guó)平衡”策略，一方面向東方鄰邦伸出友好之手，期待中國(guó)投資其高鐵項(xiàng)目，并擴(kuò)大對(duì)其農(nóng)產(chǎn)品的采購(gòu)；另一方面，越南也在積極向日本尋求援助，希望獲取更多的發(fā)展貸款支持。

然而，這一切不過觸及了“術(shù)”的表面。真正能夠決定越南命運(yùn)的，乃是“道”層面的深刻變革。這要求我們必須解答一個(gè)根本性的問題：未來(lái)，靠何發(fā)展？

還是選擇成為僅僅依賴外資進(jìn)出的“組裝工廠”，賺取微薄的代工收益，同時(shí)不斷擔(dān)憂下一場(chǎng)外部風(fēng)波的來(lái)臨？

痛下決心，緊縮開支。將核心資源優(yōu)先用于教育、科研領(lǐng)域及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以此孵化本土企業(yè)，構(gòu)建自主可控的產(chǎn)業(yè)體系。

此途固然艱辛，且進(jìn)程緩慢，短期內(nèi)亦可能使GDP增速數(shù)據(jù)略顯黯淡。然而，這正是我國(guó)從“虛胖”邁向“強(qiáng)壯”的必由之路。

我國(guó)的歷程或許能為他人提供借鑒。昔日，我們同樣是從“三來(lái)一補(bǔ)”的代工模式起步，然而并未就此止步。憑借龐大的市場(chǎng)基礎(chǔ)和持續(xù)不斷的投入，我們毅然決然地“以市場(chǎng)換技術(shù)”，循序漸進(jìn)地推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，并成功培育了內(nèi)需市場(chǎng)，這才鑄就了今日我們抵御外部風(fēng)險(xiǎn)所具備的底氣和堅(jiān)韌。

隨著全球化的浪潮逐漸消退，地緣政治的角逐愈發(fā)白熱化。對(duì)于越南等國(guó)家而言，那一段安享其成、輕松獲利的時(shí)光，已然成為過往。

它正處于一個(gè)宏偉的十字路口。前方，一條道路引領(lǐng)著日本曾經(jīng)經(jīng)歷的“失落”；而另一條道路，盡管布滿荊棘，卻指向一個(gè)可以自主掌控命運(yùn)的輝煌未來(lái)。

時(shí)光終將揭曉答案的真相。然而，可供其抉擇的時(shí)日，已然所剩無(wú)幾。